8 – 14 Aralık 2025

Küresel ekonomi yeniden “faiz – enflasyon – büyüme” üçgeni etrafında şekilleniyor. ABD’den gelen güçlü tüketici verileri Fed’in “şahin” tonunu gevşetmesini geciktirirken, Avrupa’da enflasyonun ılımlı seyri bölgeyi daha erken bir gevşeme döngüsüne yaklaştırıyor.

Türkiye tarafında ise enflasyondaki gerileme, TCMB’nin yılın son toplantısında bir faiz indirimine alan açmış görünüyor. Piyasa 100 baz puan beklese de, veri seti 150 baz puanın masada olduğunu gösteriyor.

Bu hafta, hem küresel merkez bankaları hem de Türkiye’nin kendi iç dengeleri açısından piyasaların yönünü tayin eden bir hafta olacak.

• Küresel Gündem

Fed belirsizliği: “İndirir ama acele etmez” dönemi..

Son veriler, ABD ekonomisinin hâlâ canlı olduğunu gösteriyor. İstihdam tarafındaki direnç ve tüketici talebindeki güç Fed’in eli kolu bağlıyor. Bu da:

Doların küresel ölçekte güçlü kalması, Gelişen ülke varlıklarında zaman zaman baskı oluşması, ABD tahvil faizlerinin yukarı yönlü kalma eğilimi anlamına geliyor.

“Fed’in faiz indirimi için 2026 ilk çeyrek ihtimali hâlâ en güçlü senaryo. Ancak Fed’in en ufak bir veri bozulmasına vereceği ‘hızlı tepki’, piyasalarda ani yön değişimlerine yol açabilir.”

Avrupa’da “yumuşak iniş” senaryosu güçleniyor

Euro Bölgesi enflasyonu yatay. Sıkı para politikası talebi yeterince soğutmuş durumda. AMB’nin 2026 içinde Fed’den önce faiz indirimine gitme ihtimali arttı.

“Avrupa’da riskler azalmıyor ama öngörülebilirlik artıyor. Bu da küresel fonların ‘güvenli liman’ olarak Avrupa hisselerine ve tahvillerine ilgisini artırabilir.”

• Türkiye Ekonomisi

Enflasyon düşüyor ama ‘hikâye’ yeni yazılıyor

Türkiye’de yıllık enflasyonun %31,07’ye inmesi, dezenflasyon sürecinin başladığına ilişkin en güçlü işaret. Ancak bu düşüşün kalıcı olması: kur geçişkenliği, ücret artışları, maliyet kanalı (enerji–emtia), iç talep dengesi gibi değişkenlere bağlı.

“Türkiye enflasyonda yön değiştirdi ama henüz rahat değiliz. Enflasyondaki düşüşün gerçek anlamda piyasaya yansıması için en az 3–4 aylık benzer ivme şart.”

TCMB faiz kararı – Kritik bir eşik

11 Aralık’taki toplantı için temel beklenti 100 baz puan indirim. Ancak enflasyondaki düşüş, “150 baz puanlık daha iddialı bir adım” ihtimalini da masaya koyuyor.

“TCMB bu toplantıda agresif bir indirim yaparsa, piyasa ilk anda pozitif algılayabilir ama kur üzerindeki baskı artar. Daha ılımlı bir indirim ise TL varlıklar için destekleyici olur.”

Büyüme görünümü – Fitch revizyonu anlamlı

Fitch’in beklentiyi %3,5 → %3,8’e yükseltmesi, Türkiye’nin dış talep – iç talep dengesini başarıyla yürüttüğüne işaret.

“Türkiye’nin 2026’da daha yüksek bir büyüme potansiyeli var ancak bunun finansmanı kur istikrarına ve dış yatırımlara bağlı.”

• Piyasalar

Kurlar;

Enflasyonun düşmesi TL’ye destek olurken, Fed’in belirsizliği USD tarafını güçlü tutuyor.

“Bu hafta kurda sert bir hareket beklemiyorum ama TCMB kararı yaklaşırken bir miktar yukarı yönlü oynaklık normal.”

TL’de kısa vadede bant hareketi korunabilir; ancak yıl sonuna doğru kamu otoritesinin likidite adımları kurun yönünü belirlemede daha önemli rol oynayacak.

Borsa İstanbul (BIST100)

Son dönemde gelen alımlar endeksi destekliyor. Faiz indirimi beklentisi hisse senetleri için pozitif.

“Borsada kısa vadede iyimserlik sürer, ancak bilanço sezonuna yaklaştıkça hisse bazlı ayrışma artacak.”

Bankacılık ve havacılık hisseleri kısa vadede güçlü dururken, büyüme odaklı şirketlerde seçici olmak gerekebilir.

Altın (Ons & Gram Altın)

Fed’in faiz indirimine ne kadar uzak olduğu altının yönünü belirliyor.

“Altın yıl sonuna doğru yeniden yukarı atak yapabilir. Ons altında ılımlı bir toparlanma gram altına da yansır.”

Jeopolitik risklerde düşük seviyedeyiz ancak bu durum hızla değişebilir. Küresel risk iştahının bozulduğu her senaryoda altın yeniden güvenli liman olarak öne çıkacaktır.

“Kurda yatay-yukarı, borsada seçici iyimserlik, altında kademeli toparlanma bekliyorum.”

• Riskler & Fırsatlar

Riskler

– Fed’in beklenenden daha şahin kalması

– Jeopolitik gerilimlerde artış

– Kur şoku yaratabilecek talep–faiz uyumsuzluğu

– Enflasyonda “yapay” bir gerileme ve ocak sonrası sertleşme ihtimali..

Fırsatlar

– TCMB’nin öngörülebilir politika adımları güveni artırabilir

– Avrupa’nın gevşeyecek olması dış talebi canlandırabilir

– Enflasyonda kalıcı düşüş → TL varlıklarında yeniden fiyatlama

– 2026 için büyüme beklentilerinin yukarı revize edilmesi..

“Türkiye açısından en büyük fırsat, önümüzdeki 3 ayın ‘güven tesis eden dönem’ olması. Piyasalar hikâye arıyor; enflasyonda kalıcı düşüş bu hikâyeyi yaratır.”

TCMB’den 150 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyorum. Enflasyondaki gerileme, iç talebin yumuşaması ve küresel taraftaki zayıflayan sıkılaşma sinyalleri bu adımı makul kılıyor. Ancak son verilerdeki oynaklık ve dezenflasyon sürecinin henüz kırılgan olması, Merkez Bankası’nı daha temkinli de kılabilir. Sonuçta Sayın Başkan enflasyonun kırılganlığını göz önünde bulunduruyor. Yine de 200 baz puanlık daha agresif bir indirim ihtimalini tamamen dışarıda bırakmıyorum, fakat bu adımın ancak kur tarafındaki istikrarın sürdürülebilir olduğuna dair güçlü bir güven oluşması hâlinde tercih edilebileceğini düşünüyorum. Genel çerçevede, kararın tonu ve iletişimi en az indirim kadar önemli olacak..

Muhammed Yenice